中银证券：得到新和成买入评级

2022-04-18中银国际证券市场控股权有限美国公司余嫄嫄,姚思洲对新和成进行研究并发表了建议书《营收符合在短期内，维他命E价格上半年下降》，本报告对新和成注意到买进打分，当前恒指为30.9元。

新和成(002001)

美国公司发表2021公报，充分利用营业收入147.98亿元，上半年放缓43.47%，充分利用归母盈利43.24亿元，上半年放缓21.34%；扣非归母盈利41.48亿，上半年放缓21.63%。多个两处计划年末年末开建贡献放缓，维持买进打分。

支撑打分的要点

营收符合在短期内：美国公司2021年充分利用营业收入147.98亿元，上半年放缓43.47%；充分利用归属于上市美国公司股东的盈利43.24亿元，上半年放缓21.34%，扣除非经常性损益的盈利41.48亿元，上半年放缓21.63%。其中四周内单周内充分利用营业收入42.82亿元，上半年放缓50.72%，归母盈利9.58亿元，上半年放缓52.50%，扣非后归母盈利9.46亿元，上半年放缓55.34%。2021年美国公司营养品销售业务充分利用收入111.28亿元，上半年放缓55.59%，毛利率47.04%；香精香料销售业务充分利用收入22.39亿元，上半年放缓14.47%，毛利率42.13%；科技销售业务充分利用收入8.74亿元，上半年放缓20.94%。

维他命E价格上半年下降，维他命B6与维他命B12计划调试进展顺利。产品价格特别，根据WIND统计，2021年维他命A(50万IU/g)、维他命E（50%）、天冬氨酸（国产:25公斤/件）均价分别上半年减少19.91%、下降24.00%、下降2.47%，四周内均价环比三周内分别下降1.12%、下降13.43%、下降11.50%。产品经销特别，2021年美国公司天冬氨酸一期5万吨产出线充分利用满负荷产出，二期25万吨/年计划其中10万吨控制器、生物学酿制计划（一期）持续性稳定产出。另外，根据美国公司此前深交所互动需注意摘要，美国公司烟台工业园TMB计划6000吨维他命B6与嫩江生物学酿制计划二期3000吨维他命B12已建设启动，调试进展顺利。

跃升多个极低壁垒产品，航空航天龙头持续性成长：长久以来，凭借产业链及陶瓷的竞争者，美国公司年末跃升香精香料、天冬氨酸、PPS/PPA等极低壁垒产品的产出销售，且各个销售业务板块充分利用良好协作。2018年来，美国公司开启多个新计划的建设，包括25万吨天冬氨酸、嫩江生物学酿制、烟台营养品及航空航天计划、上虞工业园PPS计划、卡龙酸酐与氮杂双环计划、烟台新能源金属材料和低碳科技计划等，此部分发电量年末在2022-2024年年末开建释放营收，美国公司的营收市场需求量年末持续性提升。

净值

受两处计划发电量年末释放直接影响，上调盈利预见，预计2022-2024年每股利息分别为2.01元、2.54元、2.85元，对应PE分别为15.8倍、12.5倍、11.2倍。看好美国公司持续性放缓，维持买进打分。

打分面临的主要风险

嫩江生物学酿制二期、卡龙酸酐与氮杂双环计划等新计划开建进度晚于在短期内。沿河市场需求大大的低于在短期内。产品价格大大的攀升。

证券市场之星数据库中心根据近三年发表的研报数据库计算，开源证券市场金益腾研究员团队对该股研究尤为深入，近三年预见准确度对数极低达91.35%，其预见2022年度归属盈利为盈利50.04亿，根据现价相等于的预见PE为15.93。

当前盈利预见明细如下：

该股最近90周内共有19家管理机构注意到打分，买进打分13家，增持打分5家，中性打分1家；过去90周内管理机构目标均价为38.3。证券市场之星净值分析工具表明，新和成（002001）好美国公司打分为3.5星，好价格打分为3星，净值综合打分为3星。(打分范围：1 ~ 5星，最极低5星)

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