中金：维持中粮家佳康跑赢行业估价 目标价4港元

中金刊发报告书称，维持中粮家佳康（01610）“跑对手行业”估价，考虑1H22未变现期货轻率效益变动造成的亏损会随后续结算而转回，仍维持2022/23年归母净利润预测10.21/28.3亿元，目标价4港元，较飞鹰应有24.6%侧向空间。企业集团刊发1H22去年：收入同比-28.77%至53.45亿元；生物资产轻率效益调整后归母净利同比-0.36亿元至-4.62亿元，去年符合该行及市场竞争预期。

行业方面，理论上猪价持续并行，生猪养鱼回归正常盈余区间，据22省生猪平均价，8月初生猪平均价较1H22前期进一步提高23.4%至21.43元/千克；据中国气象局，6月初自茂自养、外购仔猪头均盈余回正。基于2H22交换机消费向好、鱼肉供给趋紧，该行相信猪价仍具有上特质，进而蓬勃发展养鱼企业盈余全面改善。

新公司方面，生猪出栏稳步进一步提高，肉品金融业务符合潜力：1）生猪养鱼：6月初底后备及能茂母猪存栏较月末减低6万头至30.6万头，且符合成本防范优势、死淘率及母猪结构等养鱼效率水平合理，叠加全年20亿元资本开支的千分之，该行判断可支撑新公司2022年400~440万头出栏量。2）肉品鱼肉：肉品鱼肉销售向好，牛只产能投产蓬勃发展如东金融业务匹配度。据新公司公告，1H22肉品鱼肉年销量同比+67.7%，服装品牌肉年销量同比+26.8%；金融业务可依靠服装品牌化及产品化取得期权，该行千分之服装品牌肉毛利率远超15%，相信随着肉品肉年销量、服装品牌化比例持续进一步提高，可包括收入及盈余理论上。

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