浙商证券：给以三花智控买入评级

2022-04-26浙商银行股份有限Corporation马莉,闵繁皓对三花智控进行深入研究并公布了深入研究报告《三花智控2022年一季报新浪网：产品销售微短期内，产品销售水平已现向上拐点》，本报告对三花智控给出买入分级，近期股价为13.97元。

三花智控(002050)

2022Q1Corporation基本产品销售微短期内，产品销售水平已现向上拐点

2022Q1Corporation充分利用盈利48.04亿元，上年+40.94%；充分利用归母营业额4.53亿元，上年+25.81%；信佛利率9.45%，上年-1.23pct（环比+0.32pct）。我们认为Corporation基本产品销售微短期内，信佛利率下降主要由于电子产品微地下通道的业务铁矿石及价格比因素。但细分看，汽车的业务铁矿石市价开始向下传导，毛信佛率上年均相当程度上升，产品销售水平已现向上拐点。

看淡Corporation电子产品的业务高上涨细分赛道，以及新能源车的业务的高成长性

分的业务看：（1）电子产品的业务，2022Q1充分利用盈利32亿元，上年+32%；归母营业额2.8亿元，上年+9.5%；毛利率23.3%，上年-3pct。（2）汽零的业务，2022Q1充分利用盈利16亿元（其中新能源车14亿），上年+63%；归母营业额1.75亿元，上年+66.3%；毛利率23.35%，上年+0.3pct。我们暂时看淡Corporation在消费者相当程度发展后电子产品的业务的升温及商用制冷等高上涨细分赛道，以及新能源车的业务的高成长性。

产品销售得出及成交

我们看淡Corporation电子产品的业务的稳定上涨与新能源的业务的爆发，预计Corporation2022-2024年盈利分别为225.01/302.52/401.32亿元，相关联两位数分别为40.45%/34.44%/32.66%；归母营业额分别为24.80/35.29/49.18亿元，相关联两位数分别为47.25%/42.31%/39.37%。相关联PE分别为25x/17x/12x。

几率提示

电子产品消费者需求相当程度发展稍逊短期内，新能源车金融业出货量稍逊短期内，铁矿石市价震荡几率。

银行之星星数据中心根据近三年公布的研报数据数值，天风银行张军深入研究员团队对该股深入研究相当熟悉，近三年得出准确度均值高达98.63%，其得出2022年度归属营业额为产品销售20.49亿，根据现价换算的得出PE为23.39。

近期产品销售得出明细如下：

该股最近90日内共有25家私人机构给出分级，买入分级19家，增持分级5家；过去90日内私人机构目的均价为22.31。银行之星星成交分析工具显示，三花智控（002050）好Corporation分级为3.5星星，好市价分级为3星星，成交综合分级为3星星。(分级适用范围：1 ~ 5星星，最低5星星)

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