国元证券：给予上海家化买进评级

2022-05-05国元上市公司的股份有限母公司魏延对上海家化顺利进行研究并面世了研究报告《2022年一季报新浪网：一季度鼠疫扰动下盈利平顺，玉泽新品表现亮眼》，本报告对上海家化计算出来套现评估，当前净值为31.72元。

上海家化(600315)

事件：

母公司面世2022年一季报。

新浪网：

鼠疫扰动下，盈利大体，利润小幅年中增长

2022年第一季度母公司付诸盈利21.17亿，年中增长0.11%，主要受到了鼠疫的影响、天下太平特渠飙升、超头实况转播优化以及汇率涨落影响。毛利率62.66%，大大提高1.57个百分点，年中优化。贩售/管理费用分别为39.77%/9.73%，贩售费用大体上平顺，管理费用减少1.66个百分点，控费效果明显。连续性母公司营业额率为9.42%，大大提高1.42个百分点，扣非营业额率达到10.02%。母公司付诸营业额1.99亿元，工业产值年中增长工业产值17.81%，付诸扣非后营业额2.12亿，工业产值年中增长6.55%。

护肤全面性共存压力，个护家清及护理稳健

而今上，Q1护肤而今全面性承压，工业产值飙升。其中玉泽表现相对平顺，其他国际品牌如佰草集、典翠、肯、美加净皆有不同以往的飙升。个护家清而今保持了两位数年中增长，其中元祖量价共同驱动，年中增长较好。护理而今在外国市场带动下略微年中增长。分诱因来看，电商诱因工业产值大体，主要受超头实况转播优化的影响，特渠减少40%，连续性线上飙升大约13%。比方说诱因方面，商超付诸大约10%年中增长，百货大体，CS诱因减少超过20%，比方说连续性年中增长大约6%。预料超头及特渠的影响有望在三四季度逐渐消化。厂家方面，报告期内，母公司按计划推出了玉泽小分子防晒、启初舒缓霜、典萃B5、元祖爆珠两部、美加净酵米焕亮两部等新品，其中玉泽小分子防晒表现凸显。

投资同意与盈利得出结论

上海家化为国际间老牌日化行业，新管理层上任以来对国际品牌、厂家、诱因及组织架构顺利进行全面更新优化，经营恒星质量与盈利能力年中优化。我们预料2022-2024年母公司付诸盈利82.87/96.36/107.97亿元，归母营业额8.00/10.00/11.80亿元，EPS1.18/1.47/1.74元，也就是说PE26/21/18x，维系“套现”评估。

风险提示

从业者景气度飙升，国际品牌市场竞争日益严重，国际品牌与诱因优化不及预期。

上市公司之星服务提供商根据近三年面世的研报数据数值，华泰上市公司沈晓峰研究员制作组对该股研究较为深入，近三年得出结论准确度皆值高达96.02%，其得出结论2022年度归属营业额为盈利7.58亿，根据人口为120人换算的得出结论PE为28.06。

最新盈利得出结论明细如下：

该股最近90天内共有36家政府机构计算出来评估，套现评估24家，减持评估12家；过去90天内政府机构最终目标皆价为46.64。上市公司之星作价分析基本功能揭示，上海家化（600315）好母公司评估为3.5星，好价格评估为2.5星，作价综合评估为3星。(评估范围：1 ~ 5星，最高5星)

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