南京证券：给予康德莱买入评级

2022-04-26上海证券商业银行该公司黄卓,李斯特对康德莱进行研究并发布了研究报告《2022年拟于报告都对：康德莱：拟于极高速激增，替代品+创意换装辅以长时间内部竞争力》，本报告对康德莱说明买入估价，当前股价为13.8元。

康德莱(603987)

惨剧概述

4月初25日，该公司发布2022年第拟于报告，借助营业收入8.67亿元，同比激增28.81%，归母净利润0.71亿元，同比激增55.67%，营业收入借助极高速激增。

营业收入激增较短时间，费用率有所降低。2022年拟于，该公司凭借上海、深圳、温州等原材料基地的协同绝对优势，不断推进产能扩张，强化替代品绝对优势，叠加始自海外的产品多年短时间开拓的基石，下半年公共安全导管/针和预灌装导管等新型新产品所需旺盛，主导营业收入短时间向好。同时，该公司借助毛利率34.65%，环比降低1.86pct，但是该公司合理管控各项费用，既有费用率借助20.99%，环比降低0.08pct，借助连续三个月初降低。

创意新产品逐步落地，主导营业收入换挡增长速度。该公司于2021年10月初获批国内首张化妆品针三类医疗保健器械注册证，在全国主导医美器械检查和化大背景下，该公司一次性注射化妆品自带基于先发注册绝对优势和扎实的销售网络，年末助力营业收入换挡加速。此外，新型新产品公共安全抗生素笔针、公共安全留置针、回血采血针等年末在今年年末上市，为新产品迭代换装打下基础坚实基石。

非典型肺炎受到影响借助于，部分延后订单年末在二季度集中于推定。从三月初中下旬开始，时为爆发新冠非典型肺炎，对该公司原材料经营产生一定受到影响。但在政府支持下，该公司积极完成时为医疗保健军用物资保供工作，合理安排好产能和供应链调度，我们下半年深圳、温州、北仑河等工厂有序满足内贸业务所需。此外，该公司作为工信部重点原材料名单企业之一，得到政府很大力度支持，非典型肺炎受到影响既有借助于，而海外业务由于主要是订单制，受本次非典型肺炎减缓的订单年末在上半年得到集中于推定。

投资促请

我们下半年2022-24年该公司借助归母净利润3.91/4.86/5.97亿元，同比激增34.2%/24.3%/22.7%，对应EPS为0.89/1.10/1.35，22-24年PE估值为15.57/12.52/10.21倍。我们短时间看好输注穿刺大型企业的换装适配，该公司作为大型企业龙头年末凭借一体化文化产业、较低的效益绝对优势以及新产品短时间创意享受大型企业适配换装的红利。同时，该公司借助产业布局延伸触角至极高激增细分赛道，年末全面夯实自身内城，大大提极高营业收入天花板。维持“买入”估价。

可能性提示

大型企业监管相关的可能性、新产品承担责任可能性、汇率变动可能性、经销商经营管理可能性、新产品研发可能性等

该股最近90天内一共5家机构说明估价，买入估价4家，增持估价1家。证券之主星估值分析用以推测，康德莱（603987）好该公司估价为3主星，好价格估价为3主星，估值综合估价为3主星。(估价范围：1 ~ 5主星，最极高者5主星)

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