东吴证券：首予港航同城买入评级 品牌力驱动长期成长

东吴证券发布近期说是，首予商用车同城东（09699）“买入”分级，原计划2022-24年实现收入104/138/180亿元人民币（则有），的大归母净利润预测为-3.96/-0.93/2.14亿元。2020年以来，定时库存行业小规模给与于消费变化，该行惰性原计划2025年定时库存总采购用量将达774亿单，较2021年有151%的上升空间。第三方维修服务商内部价值为中立开放与维修服务控制能力多元化。

该行认为，国际品牌力是该公司定时库存销售业务的不可忽视竞争对手内涵，且其不可忽视性会随着维修服务情节多元化和非标化逐渐凸显。而该公司一方面在国际品牌力上具备先天占有优势（快递国际品牌“商用车”已在客户维修服务心里形成浅色的国际品牌认知），另一方面也在磨练练成，保障仍须耐久性，提高国际品牌力。定用量来看，商用车同城东骑手侧数用量、活跃度趋向向好，人均采购用量的提升不可忽视假定，对骑手社会群体的重视与关怀则是加分项。此外，草根实地考察结果也显示其只能提供稳定、优质的仍须维修服务；从用户期待和客户维修服务统计数据来看，该公司已建成一定国际品牌占有优势，有望主导市占率小规模提升。

展望未来会，情节多元化转子激增，该公司盈利控制能力有望提高。（1）激增：对于不可忽视销售业务同城东配来说，拓展B侧销售业务情节是不可忽视转子力；为行业大客户维修服务提供更为多定制化解决方案也十分不可忽视。在最后一公里销售业务上，与商用车速运的共同还可进一步深化，借助于商用车控股基础设施开拓更为多销售业务。（2）盈利：投资人采购成本费用及其在现金中的占比近年来增高，2021年毛利已扭亏为盈。未来会随着采购用量减少、采购本体优化叠加技术控制能力提升，单均毛利有望进一步激增。

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