西南证券：得不到浙江美大买入评级

2022-04-08西南证券股份有限一些公司龚梦泓对浙江美大进行科学研究并发布了科学研究报告《2021年年报网易：常年保持平稳增加，Q4承压增速放缓》，本报告对浙江美大给出购入下调，当前股价为14.28元。

浙江美大(002677)

投资要点

事件真相：2021年一些公司实现产品额]21.6亿元，增加值增加22.2%；归母普贤利润6.6亿元，增加值增加22.3%；扣非普贤利润6.4亿元，增加值增加17.2%。单3集来看，Q4一些公司实现产品额6.3亿元，增加值增加6％；归母普贤利润2.1亿元，增加值增加2.6%；扣非后归母普贤利润2亿，增加值降低5.1%。此外，一些公司拟每10股派推断出金股利6.6元，总计4.3亿元，分红率64.1%。

常年产品额去年稳定增加，Q4增速放缓。报告据悉，在集成冶行业零售量和零售额分别增加值增加28%/41%的文化背景下，一些公司过后加大技术创新和产品递归强化，加速多元化营销网络服务建设和双品牌开通战略目标，促进兼营去年稳定增加。单Q4来看，四3集为厨电产品的着重时间段，2020年一些公司Q4产品额占到比达到35%，基数较少叠加年末疫情反复和投资遇冷严重影响，Q4一些公司增速太大放缓。

新线上新线下交融发展，网络服务变革加速。报告据悉，一些公司强化多元化网络服务建设，该网站下多方位布局KA网络服务，报告据悉自订330多个连锁电子产品卖场连锁店和195个连锁建筑材料卖场连锁店；有利于完善经销网络服务，促进网络服务下坠和端口网点扩大，报告据悉一些公司自订一级经销商300多家，自订端口连锁店380个。该网站上，一些公司加大电子商务大力推广和营销投入生产，开展剖面开通，促进新线上业务范围翻倍增加。此外，在一些公司有利于加强与投资和家装一些公司的合作的蓬勃发展下，一些公司工程网络服务快速增加。

营业收入能力环比改善。报告据悉，在原材料减半的严重影响下，一些公司示范毛商品市价为51.7%，增加值降低1.1pp。费用率特别，一些公司产品费用率为11.2%，增加值总体；兼营管理费用率为6.5%，增加值降低0.1pp；人力资源费用率为-0.7%，增加值上升0.5pp。示范来看，在一些公司控本降费下，常年普贤商品市价为30.7%，增加值总体。单3集来看，Q4毛商品市价为50.8%，增加值降低4.6PP，环比降低1PP；普贤商品市价为33.9%，增加值降低1.1pp，环比降低2.5pp，营业收入能力环比改善，恢复形势明显。

营业收入计算与投资同意。预计2022-2024年EPS分列1.15/1.31/1.50元，考虑一些公司作为集成冶优质企业之一，有望充分享受行业红利，保持“购入”下调。

可能会提示：原材料市价或大幅波动、新品扩大不算期望可能会。

该股最近90星期共有21家机构给出下调，购入下调18家，增持下调3家；过去90星期机构目标均价为21.27。证券之星星作价分析工具显示，浙江美大（002677）好一些公司下调为4星星，好市价下调为4星星，作价示范下调为4星星。(下调范围：1 ~ 5星星，高于5星星)

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